近期双焦（焦炭、焦煤）期货市场寒意阵阵，整体呈现震荡偏弱走势，11月26日更是迎来显著下跌，其中焦炭期货主力合约盘中最大跌幅在3.3%台面优配，价格一举刷新3个月低点。这波调整虽在市场预期之内，但双焦期货的跌势究竟会持续多久，成了当下市场最为关心的问题。
对昨日双焦盘面的大幅走弱，一德期货研究员赵晴表示，这是近期供需宽松与市场情绪转空的结果。
南华期货黑色产业分析师张泫也持相似观点。她认为当前双焦基本面已呈现供需转弱的明确态势，而供需关系转弱正是市场的核心矛盾。
“焦煤价格显著下行，核心驱动源于供需两端预期博弈。”新湖期货研究所黑色建材研究员肖雨茜进一步补充说，月初国家发展改革委召开冬季电煤供暖保供例会，月中下发2026年动力煤中长期保供合同签订相关通知，月底蒙古国、俄罗斯高层会面中分别提出年度对华煤炭及煤炭制品出口量增至1亿吨的冲量计划，多重的供给端宽松预期抑制了市场情绪。
从供给端看，焦煤供需预期正持续转向宽松。赵晴介绍，在国内11月保供政策推动下，产地动力煤矿复产明显，前期坚挺的煤价本周已出现回落，对焦煤价格的支撑力度随之减弱。进口方面台面优配，蒙煤通关量维持高位，还存在年底冲量预期，且蒙古国及俄罗斯计划加大对华煤炭出口，这进一步加大了焦煤供应宽松格局。海运煤也凭借价格优势占据一定市场份额，尤其是10月澳煤进口利润达到100～150元/吨，预计11月至12月将有100万吨以上澳煤集中到港。
不过，肖雨茜认为，从基本面实际情况看，当前市场对供给增量的预期或存在一定高估。从国内供应端看，钢联数据显示，上周523家样本煤矿开工率为86.94%，环比提升0.66个百分点，11月以来矿山呈现小幅复产态势，但在超产核查、安全生产等监管下，行业整体开工率始终在83%～87%间波动，实际复产空间可能有限。后续看，12月起多数煤矿将逐步完成全年生产计划，年底季节性停产检修将陆续启动，预计12月到明年1月煤矿开工率将呈现季节性下滑，供应端复产增量难以持续释放。
赵晴表示，价格层面已率先反映供应变化，11月以来山西焦煤价格累计下调50～150元/吨，蒙煤跌幅更是接近200元/吨。与此同时，10月起煤矿订单多数预售至11月中旬，目前预售订单已基本兑现，而新签订单表现不佳，库存有所累积，坑口价格和线上竞拍价格均出现回调。
赵晴进一步称，需求端的疲软则进一步压制了双焦价格。当前，钢材消费进入季节性淡季，钢厂利润承压，部分钢厂甚至出现现金流亏损，日均铁水产量随之下滑。同时，随着国内产地多数煤价已触及年内新高，下游企业对高价的承接能力开始转弱，购煤节奏放缓，导致上游出货受阻、库存开始累积。而山西地区焦煤现货价格偏高、焦炭提降预期增强，下游采购也普遍谨慎，进一步加剧了上游矿山的库存压力。
张泫补充道，更值得注意的是，期货盘面的跌势让期现贸易商积极出货，市场看跌情绪浓厚，放大了盘面波动。此外，长假前后终端焦企已完成积极补库，目前下游的原料库存水平偏高，继续补库的驱动不足。
综合供需两端情况，受访分析师普遍认为双焦市场的弱势格局短期内或将延续，但价格下跌空间已相对有限。
“目前焦炭期货盘面价格已计入4轮提降预期，估值趋于合理，继续追空的风险较高。在现货价格企稳和下游需求出现明显好转信号前，市场大概率以弱势震荡的方式筑底。”赵晴进一步表示，主导双焦价格走势的关键因素有三个：一是铁水产量变化，若铁水产量维持在230万～235万吨，将对原料需求形成支撑；二是进口煤的冲击能否缓解；三是冬储启动时点，若下游开始集中补库，价格将获得一定支撑。
张泫也认为，焦煤期货价格下行空间较为有限，待其充分回调后，在黑色系中仍具有多配价值。她表示，双焦期货向上的驱动因素正在逐步积累，主要集中在三个方面：其一，宏观政策预期向好，有望为远月合约构筑底部支撑；其二，季节性补库需求明确，冬储刚需依然存在，价格深度回调后，有望激发下游的补库需求；其三，供应影响因素可能增加，冬季环保、安全等因素对煤矿生产的制约可能加强。
同样，在肖雨茜看来，当前双焦盘面走弱不可持续。12月基本面大概率呈现“供需双减”格局，而非市场担忧的“供增需减”。“一方面台面优配，供给端受年底停产检修影响将自然收缩；另一方面，需求端随着焦化厂库存逐步消化，预计最晚12月中旬将启动新一轮冬储补库，形成需求支撑。此外，当前盘面已充分反映各类负反馈预期，向下调整空间相对有限。”她称。
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